沂水縣全福食品廠沂水縣全福食品廠

食品飲料行業:疫情下食品飲料主流公司何時復工?

2020/2/15 10:09:51 閱讀數:216 信息分類:食品招商 編輯:小川

【乳制品】

伊利:渠道反饋,當前動銷有所放緩,春節送禮受到較大影響,尤其在春節后。我們認為疫情雖影響短期動銷,但日常消費需求不變,拉長周期來看疫情對公司業績影響相對較小。根據我們測算,我們中性預計公司收入增速波動會控制在3pct 左右,與渠道反饋基本一致。公司反饋生產端并未停工,依然保持較為穩定的供應。蒙牛促銷下降+特侖蘇提價利好競爭態勢,推動上漲。

疊加全年預計疫情影響較為有限,收入低雙位數預期,看好龍頭的修復能力以及份額的進一步提升。

妙可藍多:渠道調研反饋,節前奶酪棒處于缺貨狀態,渠道庫存低,預計此次疫情對庫存影響比較有限;此外,公司奶酪棒鋪貨大多在商超,當前商超基本都正常營業,因此受影響相對較小,中性預計對公司全年收入增速的影響約為3-5pct。上海工廠于2 月10 日復工,生產將逐漸正常展開。公司反饋零售端動銷較好。公司當前處于快速成長期,奶酪棒大單品增速較快,市場主要競爭對手威脅不大,深入做三四線收割份額,空中投放效果較高。蒙牛加入形成長期利好,基本面有望持續向上,利潤預計在規模效應下顯現,持續消化估值,確定性較強。

【調味品】

海天味業:調味品具備必選屬性,受疫情影響可控。公司渠道庫存降至1 個月左右,10 號復工后預計會迎來一波補庫存。預計需求端將通過影響餐飲消費對公司收入有所影響,樂觀/中性/悲觀預期下公司2020 年收入增速分別為12.8%/10.7%/7.6%,利潤增速分別為20%/16%/12%,當前股價對應估值分別為46/47/49 倍,具備安全邊際。公司在調味品的餐飲和家庭雙渠道市占率,此次疫情對餐飲的影響有望被家庭端有效承接,影響可控。長期來看,公司龍頭優勢穩固,生產效率傲視群雄,擁有全國化的渠道網絡,安全墊深厚,將維持穩健的增長態勢。

中炬高新:經銷商將原計劃發往餐飲渠道的貨品轉發至零售端,降低餐飲端的影響,渠道庫存降至1 個月以內,公司2 月10 日復工。公司餐飲端收入占比不足3 成,預計收入端影響較小,樂觀/中性/悲觀預期下公司2020 年收入增速分別為14.2%/14.0%/13.8%,利潤增速分別為19%/17%/15%,當前股價對應估值分別為36/36/37 倍,安全邊際較高,推薦買入。公司內外部融合漸入佳境,內部激勵機制改革提上日程,推進降本增效,提高盈利質量。陽西產能投產帶動預計將加速公司規模擴張,增長確定性高。

恒順醋業:受疫情推動,白醋類產品缺貨,黑醋受疫情影響不大,目前庫存1-2 個月,2 月10 日復工后將逐步補齊終端庫存。此次疫情加大了消費者食醋殺菌的消費熱情和需求,增加公司產品使用場景的同時有效提升公司業績水平。恒順品牌力位列食醋行業首位,新董事長上任后著力開展內外部改革,加大銷售人員激勵力度,深耕華東市場的同時加速外部市場擴張,帶動收入端增長超預期,預計公司19-21 年收入增速分別為+9.9%/+11.5%/+9.2%;利潤增速分別為+15.4%/12.4%/12.0%;當前股價對應PE 分別為38X/35X/31X,維持“買入”評級。

【啤酒】

啤酒行業整體渠道庫存1 個月左右,均為春節前發貨,各公司2 月10日逐步復工。目前餐飲蕭條、零售以必選消費為主,預計2~3 月份渠道將以消化庫存為主。

青島啤酒:春節后為消費淡季,節前集中生產和發貨使得目前終端庫存充足,公司僅部分工廠開工,應對補貨需求。渠道反饋華北影響程度預計略高于華南主因華南應對較早。疫情預計將通過影響啤酒產銷量進而對公司業績產生影響,中性預計下公司2020 年收入增速將降至0%左右,當前估值32 倍,具備安全邊際,公司是中高端啤酒領頭羊,資產運營能力優異,在此輪結構升級進程中具備先發優勢,維持買入評級。

【其他】

三全食品:疫情期間速凍食品需求旺盛,同時伴隨元宵節慶刺激,終端庫存不足1 個月,公司2 月3 日已逐步復工,生產端受影響較小。疫情預計將通過影響餐飲消費影響公司業績,但公司餐飲渠道占比不足2 成,疫情對業績影響不大,疫情也使得消費者加大速凍食品的消費和囤貨需求。公司通過零售端產品結構調整+銷售渠道多元化提升盈利能力,內部通過體制改革+強化激勵激發管理層和員工的主觀能動性,利潤率改善值得期待,維持買入評級。

三只松鼠:春節期間物流受限,網購需求受到抑制,但春節期間對零食的需求本就不旺,庫存主要集中在消費者手中,對公司的影響仍要看物流恢復的進程,預計疫情核心影響公司2 月份的銷售情況,但對全年整體銷售影響不大。公司反饋2.10 日陸續復工。公司一主兩翼攜手助力銷售規模破百億,堅果行業持續發展,零食提供業績增量,規模擴張邏輯不斷驗證。全渠道建設提升用戶覆蓋率和品牌影響力,數字化賦能提升供應鏈效率,利潤率水平有望持續優化,當前估值70 倍,維持買入評級。

香飄飄:疫情影響春節送禮需求,終端庫存超過1 個月,對公司的影響仍要看終端庫存消化情況,2 月10 號復工。此次疫情抑制了公司沖泡類產品的送禮需求,但沖泡類產品同時具備囤貨需求,一定程度上降低了疫情的影響,公司近幾年也在積極通過開發新品、創新產品使用場景等進一步削弱沖泡類產品對送禮需求的依賴,預計在此次疫情中將有所成效;同時果汁茶也將公司產品消費場景延伸至日常消費,受疫情影響不大。公司雙翼攜手發展的戰略有效的應對行業和市場風險,不斷提升公司競爭力,目前估值27 倍,具備估值優勢,維持買入評級。

絕味食品:疫情期間公司終端門店關店率超過7 成,疫情影響仍要密切關注終端門店開店情況,各地工廠10 號逐步復工,預計疫情減弱后將迎來一波消費高潮。疫情對公司主要是中短期影響,長期來看公司憑借強大的供應鏈管理能力,預計仍將保持穩健成長;同時不斷加快美食生態鏈加深,加深公司成長的護城河,目前估值30 倍,處估值中樞下方,維持買入評級。

大使秘密武器,且掃且看且分析
青岛啤酒股票分析论文股票分析论文